達利食品(3799.HK)：綜合食品飲料龍頭，積極布局家庭消費市場，首次覆蓋給予“買入”評級
公司是中國綜合食品飲料龍頭，產(chǎn)能和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)遍布全國
公司兩大業(yè)務(wù)為食品和飲料，旗下"達利園"、"好吃點"、"可比克"、"和其正"、"樂虎"、"豆本豆"、"美焙辰"等均為中國知名品牌。公司的核心競爭力是良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和覆蓋全國的產(chǎn)能和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。公司工廠遍及全國18個省份，250萬個銷售網(wǎng)點覆蓋大部分縣級市。預(yù)計公司渠道改革將逐步完成，新的渠道體系利于1.團隊的優(yōu)化配置，提高專業(yè)度；2.公司渠道投放費用更加準(zhǔn)確，提高銷售效率；3.提高了經(jīng)銷商的專業(yè)度和公司產(chǎn)品的投放效率；4.利于產(chǎn)品的研發(fā)和推廣。
豆奶和短保產(chǎn)品有望將成為公司未來收入增長主要動力
公司對短保和豆奶布局已經(jīng)基本完成，依托公司規(guī)模和渠道優(yōu)勢，預(yù)計豆奶和短保產(chǎn)品銷售將成為未來公司收入增長的主要動力。同時，公司也對膨化食品和其它糕點產(chǎn)品升級，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計這些品類將繼續(xù)維持低速增長。飲料品類：功能飲料“樂虎”繼續(xù)維持積極營銷策略，增長將持續(xù)。公司沒有帶息負(fù)債，具有穩(wěn)定且高于行業(yè)平均的ROE和ROA水平。
預(yù)計19-21年業(yè)績分別為0.29元/股、0.32元/股、0.33元/股
公司短保和豆奶兩大新品類渠道布局已經(jīng)基本成熟，預(yù)計將持續(xù)推動公司業(yè)績增長。預(yù)計公司2019-2021業(yè)績分別為0.29元/股，0.32元/股和0.33元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2019-2021年P(guān)E為16.01，14.79和14.03倍；預(yù)計未來三年公司收入增長穩(wěn)定，基于市盈率分析法，我們給予2020年18倍PE的估值，合理價值為6.39港元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
